在停牌整整两个月后，背负着或被打造成国内最大规模的环境上市公司的概念，原水股份(600649)昨天早盘停牌一小时后直接以涨停开盘，并且全日封于涨停价18.37元。其股价的强势源自昨天原水股份有关资产注入的公告。
公告称，公司拟采取非公开发行股票与支付现金相结合的方式，收购其控股股东上海市城市建设投资开发总公司(下称“上海城投”)拥有的上海环境集团有限公司(“环境集团”)与上海城投置地(集团)有限公司(“置地集团”)各100%的股权(下称“目标资产”)。
注入77亿元资产
根据初步确定，环境集团的预估价值约为15亿元，置地集团的预估价值约为62亿元，目标资产价值合计约为77亿元。根据公告，此次定向增发仅面向控股股东上海城投，增发数量为2.6亿股至4.8亿股，发行价格为每股15.61元；而原水股份支付现金的金额约为目标资产总价值的10%，即原水股份需向上海城投支付现金约7.7亿元。
当交易完成后，公司业务在原有的原水、自来水供水和污水输送业务的基础上将增加城市环境保护和房地产领域业务，将实现上海城投经营性业务资产的整体上市。据核算，完成定向增发后，上海城投持有公司股份的比例将进一步上升。按发行数量下限2.6亿股测算，上海城投持有公司的股份比例将从发行前总股本的45.87%上升到发行后的52.43%；按发行上限4.8亿股测算，持股比例将上升到56.86%。
原水股份表示，此次注资完成后，公司合并报表的总资产和净资产均将大幅上升，改变了公司原资产负债率过低的状况，公司资产结构得到优化，公司合并报表的主营业务收入、净利润、每股收益均将有所提高。
东北证券金融与产业研究所分析师张能进认为，注入的环保资产和房地产资产都比水务业务的收益要好，对提高公司的业绩是肯定的。
据了解，环境集团2006年末总资产为67.52亿元，净资产为17.4亿元，2006年净利润为0.51亿元；置地集团2006年末总资产为38.6亿元，净资产为19.5亿元，2006年净利润为2.5亿元。
张能进向本报记者表示，环境集团的垃圾发电项目规模都很大，毛利率应该可以达到50%以上，再加上国家税务局给予资源综合利用项目免除企业所得税的优惠政策，垃圾发电的利润率将非常高。他认为，垃圾发电的毛利率要高于目前原水股份已有业务的毛利率水平，这些资产注入公司后，将是非常有利的。
资产重组将继续
据透露，对于原水股份的资产重组，当完成把环境集团和置地集团的资产注入后，下一步上海城投将向原水股份注入总资产约40亿元的污水处理终端，继而等到条件成熟后，置出原水股份现在主营的自来水闵行公司和黄浦江原水资产，使其变身为一家大环境概念上市公司。
张能进认为，目前，上海城投旗下的营利性环境资产主要是垃圾处理和污水处理。从国外的经验看，固体废弃物处理和污水处理是环保产业最赚钱、所占比例最大的子行业，这也是我国政府扶持的行业。原水股份置入环境类资产既符合国家产业政策，也是符合全体股东利益的。
据了解，上海城投目前是国内最大的污水处理企业。而按照规定，污水处理企业合理盈利的平均水平应当是净资产收益率的8%－12%。张能进表示，原水股份目前的净资产收益率略高于这个收益率的下限，置入污水处理业务是有益的。
置出原水资产只是时间问题？
至于是否会置出原水资产，张能进认为，上海城投的目标是实现经营性业务资产的整体上市，目前还看不出来有置出原水资产的意思。
去年下半年，原水股份将长江原水系统与上海市自来水闵行有限公司股权进行了置换，公司由原水制作、污水输送业务转为原水、自来水供应和污水输送业务。并计划将黄浦江原水系统与上海市市南自来水公司进行资产置换，以便彻底转变为以自来水供应和污水处理为主的业务。但今年7月31日原水股份发布公告称，由于相关政策的原因，公司决定终止黄浦江原水系统资产与上海市市南自来水公司的资产置换。分析人士指出，该次资产置换未获通过，原因是上海市的自来水水价较低，导致原因是上海市市南自来水公司的盈利能力不强。事实上，原水成本的不断上升对原水股份的盈利非常不利，而且新的原水工程项目建成投入使用，也会挤压已有原水供应的利润空间。所以，置出黄浦江原水系统资产很可能只是时间的问题。
(水业中国网戴晓红编辑，2007年10月29日)
