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原水股份：水价上调提升水业务含金量（图）

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(水业中国网上海工作站12月13日讯)日前,国家发改委表示，明年将合理调整水利工程和城市供水价格。对于正处于资产注入过程中的原水股份(600649)来说，未来上海市的水价上调将有望带来大批资产注入机会。业内人士分析，可能注入的自来水销售业务是现有业务规模的16.9倍，而污水处理业务规模将达到日处理能力280-300万吨，并使公司的水务业务成为一个包括原水、自来水和污水处理的完整产业链条。

水价上涨带来亮点

已申请更名为“城投控股”的原水股份日前已公布了拟采取定向增发和支付现金相结合的方式，购买大股东上海城投旗下经营性资产环境集团与置地集团，共作价71.76亿。注资完成后上海城投持有的股权比例由45.87%上升到55.61%。资产注入完成后，上市公司主要业务包括水务、环境和房地产三部分，将成为母公司在此三块业务方面的主要运营平台。其中，原水股份水务板块的亮点就在于上海市未来的水价上涨带来母公司的自来水厂和污水处理厂的注入。

资料显示，今年上半年，原水股份的水务业务———原水销售，污水输送，自来水销售和排管工程分别占水务营业收入的47%，26%，15%和12%。这四部分的营业毛利分别占水务业务营业毛利的54%，26%，4%和16% 。

业内专家分析指出，预计到2008年下半年，上海市的水价很可能会有较大的调整。而一旦上海市的水价上调，自来水销售业务的利润率即可大幅提高。水价上调不仅会让目前在上市公司里的闵行自来水销售公司获益，更重要的是，集团目前拥有的市南自来水厂、市北自来水厂和浦东威立雅50%的股权就有置换进入上市公司的可能，从而使上市公司的自来水销售业务量产生数量级的增长。

此外，由于环境保护的相关产业是未来上市公司的主要发展方向之一，原水股份未来向污水处理业务方向发展的可能性较大，目前大股东拥有的石洞口（处理能力40万吨/日）、白龙港（三期合计处理能力240-260万吨/日）污水处理厂都有可能在条件合适的时候注入上市公司，分析人士预计2008年下半年可能发生的污水处理费上调有望成为其资产注入的契机。

一旦公司完成自来水厂和污水处理厂的注入，而又能通过自有或受托的形式管理上海市的原水业务，则公司将可以搭建包括原水销售、自来水销售和污水处理业务的完整水务产业链，形成协调效应，令其水务业务产生质的飞跃。

根据中金公司研究部分析，假设水价上涨15%，原水股份自来水毛利率就上升38%，达到20%的增厚效应。而如果水价上调30%，则原水股份自来水毛利率就上升62.9%，达到44.5%的增厚效应。按照上海市目前超低的水价，预测2008年下半年工业用水价上调15%，而2009年上半年民用水价上调15%，是很合理和保守的假设。

环境、房地产业务比翼齐飞

在原水股份本次资产注入中，环境集团评估价值15.95亿元，溢价16.94%。环境板块的亮点在于产业本身属于国家十一五重点支持的产业，在各地政府对环境问题前所未有的重视的大背景下，发展前景广阔。而环境集团自身在固废焚烧发电领域处于全国领先地位。

固体废物处理业务是环境集团的核心产业，具体包括固体垃圾的运输，填埋与焚烧发电。为应对上海市庞大的垃圾处理需求，环境集团已筹备对江桥生活垃圾焚烧发电厂进行技改扩能，计划扩能2,000吨/天，总规模达到3,500吨/天，年处理生活垃圾约140万吨，成为世界第三，亚洲第二大焚烧厂。项目拟于2010年建成运营。建成后，年发电可达3.5亿度，上网电量2.7亿度。与此同时，环境集团目前在建和待建的固废项目主要采取的都是BOT的运营模式，根据在2010年之前在上海市以外取得15-20个大型垃圾处理项目特许经营权的发展计划，在未来的2至5年内，环境集团的固体废弃物处理业务有望有爆发式的增长。

除了环境板块，房地产板块无疑将成为上市公司的新贵。计划注入的置地集团累计开发房地产项目20个，累计开发面积200万平方米，在上海市的竞争能力较强，为上海市房地产开发企业50强、上海市房地产开发十大著名企业之一。置地集团权益建筑面积近210万平方米，现有土地储备可供公司未来5年快速发展。

置地集团目前拥有8个主要在建和储备项目，业内人士分析，预计2008年将实现销售收入9.8亿元，同比增长80%；实现净利润2.6亿元，同比增长66%。2009年业绩预计同比增长326%：主要是由于预期中露香园项目将部分进入结算，此外，新凯家园二期、城捷等项目也将会有部分面积进入结算，合计贡献收入约7亿元，预计2009年将实现净利润11.13亿元，同比增长326% 。

中金公司研究人士指出，资产注入完成后的原水股份通过所搭建的三块业务运作平台，拥有较为独特的规模优势和未来较大的发展空间，公司通过市政及公用事业建设以及结合上海市政府土地一级开发功能，上市公司将在资产整合后进入一个快速发展的轨道。

(来源：证券时报，作者：黄婷，2007年12月12日)(水业中国网戴晓红编辑)

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