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桑德环境遭“隔空狙杀” 做空报告提出五点疑问

（水业中国网上海工作站2月8日讯）在做空尚不流行的A股市场，桑德环境的投资者悲催地率先体验了被专业做空者“隔空狙杀”。昨日，研究机构Emerson Analytics发起对港股公司桑德国际的突袭，后者在早盘暴跌5%之后立即停牌应对，A股市场的关联公司桑德环境没申请临停，下午暴跌9.44%，当晚桑德环境发布股价异动公告简略回应了此次“黑天鹅”。

“秃鹰”攻击桑德国际

记者查阅了Emerson的做空报告，其主要提出五点疑问：其一，桑德国际2011年至2013年的营业收入中，有约10亿元的“工程技术服务费”，占其总营收的约40%，但公司未披露这些收入的具体来源；其二，桑德国际披露的鞍山项目与当地政府部门披露信息存在不一致；其三，桑德国际披露的荆州项目也与地方政府部门披露的信息存在不一致；其四，桑德国际的利息收入极低，反映其实际现金或银行存款余额可能与披露数据不符；其五，桑德国际在2013年的真正盈利水平为1.13亿元人民币，只为该公司公布的数据四分之一。同时经调整后，桑德的真正账目值不足10亿元人民币。

Emerson据此对桑德国际管理层的可信度提出质疑，并由此下调公司股价至2.4港元，较目前股价折让70%。

尽管这份沽空报告措辞粗糙，充满贬斥之语，但其杀伤力极大。查询港交所交易信息，昨日上午10:28，桑德国际股价开始跳水，短短数分钟时间下跌了约5%，至10:37公司宣布暂停交易时下跌了5.25%。由于交易时间短，交易量并不大，全天成交额仅1319万港元。

“公司和交易所反应非常快，从报告传开到暂停交易一共不到10分钟，没有给做空者留下多少机会。”一名港股投资者告诉记者，这种被做空机构瞄上后发起突然袭击的公司，股价短期内跌个30%甚至更多都有可能，但近年来港交所加强了对职业做空机构的防范，被沽公司可以立即申请停牌应对。如去年9月4日，Emerson也曾发布对神冠控股的沽空报告，公司也是立即停牌，当天仅下跌了3.21%。

停牌固然能躲过一时的暴跌，但来自市场的质疑总得面对。券商等专业机构如何看待针对桑德国际的这份做空报告？

“苍蝇不叮无缝的蛋，这种做空报告其实都差不多，一般会找到一些公司的破绽，不会完全是无中生有，但有些质疑肯定也不严谨，最终后果如何要看被质疑事情的性质，以及公司的应对策略。”一位接受上证报采访的券商人士分析。从案例来看，Emerson去年3月曾发布旭光高新材料的沽空报告，后者至今未复牌；神冠控股在发布澄清公告后复牌当天暴跌，此后曾短期反弹，但后续进入下跌通道，最新股价较沽空报告发布前折让约15%。

桑德环境被隔空打击

和此前沽空其他港股公司不同的是，Emerson此次针对桑德国际的沽空报告，将严重影响到A股市场的部分投资者。桑德环境与桑德国际不仅是隶属于同一控制人文一波旗下的关联公司，而且桑德环境正筹划通过参与定增及收购，成为后者的大股东。

据桑德环境2014年9月底披露，公司拟定增不超过1.63亿股募资35亿元，用于认购桑德国际增发的2.8亿股股份和协议受让Sound Water(BVI)Limited所持的桑德国际2.65亿股，共计5.46亿股股份(占桑德国际定增后总股本的31.19%)成为其第一大股东。同时，桑德环境拟作价12亿元将所持湖北一弘的100%股权转让给桑德国际或其指定方。文一波出资约10.5亿元参与桑德环境的定增，同时通过Sound Water出售2.65亿股桑德国际获得约17亿元人民币的套现。

这是桑德集团实际控制人文一波对旗下资产的一次大整合。回查资料，文一波2002年入主合加资源(桑德环境前身)，但仅将极少的水务资产注入，反而借助此上市公司平台开始进军固废处理，2006年，文将其主要的水务资产在新加坡上市(桑德国际)，后又于2010年在香港上市并于2013年在新加坡退市。由于涉嫌同业竞争，桑德环境和桑德国际两家公司间整合的预期强烈，公司最终选择的方案是，将桑德环境旗下水务资产出售给桑德国际，同时通过定增和收购后者股权达到控股。

尽管文一波多次公开表示自己不是资本玩家，但这份整合方案仍得到不少资本高手的赞赏：在控制权不变持股比例损失不多的情况下，文一波不仅可从市场获得约6.5亿元的套现，而且还坐享市值大幅攀升。当然，从公司经营的角度来看，此次整合不仅可以解决同业竞争问题，还可以帮助桑德环境快速做大规模，同时获得一定的现金支持。

能如此运作的一个关键指标正是桑德国际的股价，即桑德国际的股价越高，文一波能获得的利益越大。回查桑德国际的历史交易资料，2013年其股价上涨了104%，正是这波突如其来的上涨，将桑德环境参与定增及受让股权的价格锁定在了8.1港元/股，该价格在桑德国际的历史价格中显然处于高位。前述港股投资人士认为，正是这个高价引起了做空机构的注意。

桑德环境昨日晚间发布股价异动公告，称关注到了桑德国际的相关信息，公司与桑德国际目前处于独立自主各自经营环保行业不同细分业务的上市公众公司，在业务经营以及日常管理、公司治理等方面不存在关联。对于筹划中的定增收购事项，公司称尚需证监会核准。公司1月6日披露，定增申请已获证监会受理。

（来源：上海证券报，作者：记者覃秘，上海供排水项目网戴晓红编辑，2015年2月5日）

相关链接1：《中国城镇污水处理厂拟在建项目汇编》（网络版）位于“中国净水技术网的『项目信息论坛』（http://www.waterchina.com.cn/bbs），包括了从2006年4月6日起至2015年1月31日止所收录的19423个中国城镇污水处理厂拟在建项目的详细跟踪信息。可以按照“主题”（省份名称、地市名称、关键字和关键词等）进行检索和查询，例如：输入“浙江省”三个字，就可以检索得到所有浙江省的城镇污水处理厂拟在建项目。

我们将一个污水处理厂项目的采购过程分为4阶段：
（1-售前活动阶段）（项目建议书、环境评价、勘察设计招标、BOT招标）全国共有7242个项目，各地区项目数量如下图所示；
（2-估价行为阶段）（可行性研究-预算阶段、初步设计-概算阶段）全国共有1679个项目，各地区项目数量如下图所示；
（3-购买决策阶段）（代理机构比选、施工招标、监理招标、设备正式采购单独招标或招总包）全国共有1494个项目，各地区项目数量如下图所示；
（4-买后感觉阶段）（设备采购开标、总承包商中标、备品备件购买、旧设备大修或更换）全国共有9008个项目；各地区项目数量如下图所示：
此主题相关图片如下：


《中国城镇污水处理厂拟在建项目汇编》的订购价格为（20000元/年）（2000元/月），详情请咨询“2015水业中国进口品牌产品网上交易会”以下承办机构及联系人：
（一）水业中国网上海工作站
联系人：尤文玮
电 话：021-51688829、13916021719
邮 箱：13916021719@163.com
网 址：www.waterchina.cn/bbs
（二）顾客好评网（中国城镇污水处理厂设备材料选型指南）
联系人：陈震宇
电 话：021-51688819、13901950829、13901950716、13601968417
邮 箱：13901950716@163.com、13601968417@163.com
网 址：www.chenzhenyu.com、www.chenzhenyu.cn

相关链接2：《中国城镇污水处理厂拟在建项目汇编》中涉及“广州市净水有限公司”2014～2016年的部分重点项目如下：
此主题相关图片如下：

3732-广东省广州市石井净水厂首期工程（原广州市同德围污水处理厂）（15万吨/日，初期雨水处理30万吨/日）
4775-广东省广州市沥滘污水处理厂三期工程（扩建15万吨/日，初期雨水处理50万吨/日）
14126-广东省广州市石井污水处理厂二期工程（扩建15万吨/日，初期雨水处理35万吨/日）
14633-广东省广州市龙归污水处理厂二期工程（扩建9万吨/日，初期雨水处理30万吨/日，同步建设污泥脱水干化设施）
14634-广东省广州市竹料污水处理厂二期工程（扩建3万吨/日，初期雨水处理6万吨/日，同步建设污泥脱水干化设施）
14635-广东省广州市大观污水处理厂一期工程（厂区拟占地30公顷，近期规模20万吨/日，远期规模60万吨/日）

《中国城镇污水处理厂拟在建项目汇编》中涉及“广州市净水有限公司”2014～2016年的部分管网项目如下：
＊1、石井污水处理系统管网工程-石井河上游（均禾涌、夏茅涌）截污渠箱工程：拟沿均禾涌、夏茅涌敷设渠箱总长约12.95公里，同时配套初雨进厂总管2.8公里，初雨尾水排放管2.45公里。投资总额约29200万元，其中工程费用94497.69万元。
＊2、石井污水处理系统管网工程-江高东南片一期：工程服务范围北至白云五线，南至流溪河，西至珠江西航道，东至广从路，服务面积40平方公里。新建污水管道总长20890米，包括4个子项工程，其中：筷枝河以南污水收集工程13810米，筷枝河以北污水收集工程2980米，江村西区污水收集工程1180米，江村以北区域污水收集工程2920米。投资总额约27815万元，其中工程费用15214万元。
＊3、石井河干流流域污水收集工程（2标）：石井河干流流域污水收集工程中的一个子项目（新增子项工程），拟建管道约3.211km（管径规格：DN400mm-DN1500mm）。投资总额约21964.21万元，其中工程费用2396.92万元。
＊4、龙归污水处理系统管网工程-人和1#泵站片区一期：工程服务范围北至106国道，南至江人路和方华路交界，西至机场高速，东至流溪河西岸，服务面积28.3平方公里。建设污水管道总长10.45公里，包括3个子项，其中方华路（106国道以北）及周边污水管道工程3750米，方华路（106国道以南）周边-聚贤街污水管道工程6000米，以及鸦湖村周边污水收集支管工程700米。投资总额约13147万元，其中工程费用7755万元。
＊5、大沙地污水处理系统管网工程-东部片区一期：工程服务范围位于大沙地污水处理系统东部片区，包括双岗涌、庙头涌和南湾涌流域，纳污面积2.48平方公里。实施双岗涌流域、庙头涌流域、南湾涌流域3个污水管完善工程，建设d400-d800污水管道共7030米。投资总额约9886万元，其中工程费用4887.17万元。
＊6、大沙地污水处理系统管网工程-西部片区一期：工程纳污范围东起茅岗路，西至车陂涌东涌，北到大石古岭，南至珠江，面积约19.67平方公里。实施石溪涌片区截污完善工程、深涌片区截污完善工程等2个子项，新建污水管总长7970米，其中石溪涌片区截污完善工程680米，深涌片区截污管完善工程截污管7290米，新建截污闸一座。投资总额约15279万元，其中工程费用5812万元。
＊7、大坦沙污水处理系统管网工程-石井河干流（石井河、新市涌）截污渠箱工程：截污渠箱位于石井河干流（石井河、新市涌），服务范围基本覆盖石井河中下游29条河涌，面积67.6平方公里。主要建设石井河渠箱长约13.6公里，新市涌渠箱长约11.1公里，处理能力30万立方米/日，污水提升泵站1座，以及近期处理规模25万立方米/日的初雨处理厂1座。投资总额约179980万元，其中工程费用128624万元。
＊8、沥滘系统污水收集工程-马涌流域工程（2标）：沥滘系统污水收集工程中的一个子项目（马涌流域其它污水管完善工程），拟新建管道6.1km（管径规格：DN500mm-DN800mm），投资总额约8751万元，其中工程费用4244.48万元。
＊9、西朗污水系统管网工程-花地河以东片区一期：工程纳污范围为花地河以东片区，面积27.6平方公里。包括塞坝区域污水管网完善工程、冲口及鹤洞区域污水管网完善工程和东沙区域污水管网完善工程等3个子项工程，建设污水管道长度13.93公里。投资总额约66374万元，其中工程费用13405.81万元。


相关连接3：广州市2013～2014年花城绿城水城建设项目表（生态水城部分）

序号　项目名称　　建设目标　　　 2013工作任务　 2014工作任务　　建设主体
1　　 石井净水厂　15万吨/日污水处理厂1座，污泥减量处理　 开展前期及征拆　 建设　市污水公司
2　　 龙归污水处理厂扩建工程 厂区扩建9万吨/日 初雨处理，污泥减量处理处置 开展前期 开工建设 市污水公司
3　　 竹料污水处理厂扩建工程 厂区扩建3万吨/日，污泥减量处理 开展前期 开工建设　市污水公司
4　　 石井污水处理厂二期工程（初雨部分） 初雨处理35万吨/日 开展前期 开工建设 市污水公司
5　　 中心城区污泥厂内减量处理设施　 中心六区新建污水厂内减量处理设施（处理规模共270吨/日）　 建设石井污水厂试点项目　 建设同德围、竹料、龙归厂项目建设 市污水公司
6　　 中心城区管网收集系统工程 新建配套厂外污水收集管网314公里；城中村截污支管完善 新建污水管30公里 新建污水管128公里 “市污水公司、白云区政府、黄埔区政府”
7　　 番禺区污水处理工程　 扩建污水处理厂1座，新增污水处理能力20万吨/天，新建污水管网130公里　　完成前期工作　　完成施工进度50%　　番禺区水务股份有限公司
8　　 南沙区污水处理工程　 新建1座污水处理厂（规模待定），新建配套管网约21公里　完善污水管网的配套建设，计划铺设7公里污水管　　完成污水处理厂前期工作。计划铺设5公里污水管 　 南沙区水务局
9　　 萝岗区污水处理工程　 新建污水处理厂1座，扩建1座；新增污水处理能力5.5万吨/日 前期工作 　开工　　“广州开发区政府投资建设项目管理中心”
10　　花都区污水处理工程　　新建污水处理厂1座，扩建1座；新增污水处理能力15万吨/日，新建污水管网约63公里；新建污泥处理设施300吨/日 新华厂（三期）、狮岭厂（二期）前期工作　　新华厂（三期）前期评估、建设狮岭厂（二期） 花都区水务局
11　　从化市污水处理工程　　新建污水处理厂2座，新增处理能力2.3万吨/日；新建污水管网46公里；新建污泥减量处理设施　　完成前期工作　　完成土建及设备安装调试　从化市水务局
12　　增城市污水处理工程　　新建3座，扩建1座，新增处理能力8.75万吨/日，新建污水管网102公里；新建污泥处理设施200吨/日 1、完成朱村污水厂前期工作和征地拆迁工作；2、完成派潭圩镇污水厂前期工作；3、完成中新污水厂二期扩建工程；4、完成海滔永和污水厂污泥处置工程建设200吨/天 1、完成正果污水处理厂前期工作；2、建设朱村污水处理厂及配套管网;3、建设派潭圩镇污水处理厂 　　增城市水务局
......


相关连接4：中国城镇污水处理厂拟在建项目市场分析系统（“通用设备”采购预测系统）简介及使用说明

一个典型的中国城镇污水处理厂拟在建项目需要采购的通用设备至少包括了“泵”、 “搅拌器/推流器”、 “污泥脱水设备”、 “消毒设备”、 “阀门”、 “闸门/堰门”、 “格栅”、“管接头/管材”、 “电磁流量计”、“起重设备”、 “除臭设备”、 “电气设备、仪器仪表、实验室设备和自控系统”等等。

一、中国城镇污水处理厂拟在建项目市场分析系统（“通用设备”采购预测系统）（NF-TYSBYC1.0）（30,000元/年）（3000元/月）(按地区分类)进行分类检索；
二、本栏目以我方筛选后的具体的项目名称作为主题，然后对该项目进行系列的跟踪，然后每次有更新后进行回复说明，将该项目进行修改编排（例如设置一些关键词“售前活动”、“估价行为”或“购买决策”等字样）。
三、我们将一个污水处理厂项目的采购过程分为4阶段：
(1-售前活动阶段) （项目建议书、环境评价、勘察设计招标、BOT招标）
(2-估价行为阶段) （可行性研究-预算阶段、初步设计-概算阶段）
(3-购买决策阶段) （代理机构比选、施工招标、监理招标、设备正式采购单独招标或招总包）
(4-买后感觉阶段) （设备采购开标、总承包商中标、备品备件购买、旧设备大修或更换）
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 北京 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=1
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 上海 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=2
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 天津 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=3
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 重庆 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=4
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 安徽 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=5
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 福建 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=6
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 甘肃 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=7
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 广东 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=8
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 广西 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=9
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 贵州 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=10
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 海南 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=11
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 河北 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=12
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 河南 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=13
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 湖北 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=14
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 湖南 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=15
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 黑龙江 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=16
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 吉林 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=17
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 江苏 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=18
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 江西 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=19
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 辽宁 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=20
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 内蒙古 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=21
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 宁夏 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=22
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 青海 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=23
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 山东 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=24
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 山西 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=25
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 陕西 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=26
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 四川 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=27
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 西藏 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=28
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 新疆 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=29
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 云南 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=30
中国城镇污水处理厂拟在建项目→ 浙江 http://www.waterchina.cn/market/list.asp?bd=31
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「该帖子被 戴晓红 在 2015-2-8 0:49:32 编辑过」