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国祯环保：连续中标彰显拿单能力 不断拓展打造环境综合平台（图）

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（水业中国网上海工作站2月27日讯）国祯环保近期公告称：1）公司中标寿县安丰镇城镇污水集中处理工程特许经营权出让项目，新建污水日处理规模1万吨/日，并配套19.93km的市政污水官网及提升泵站一座。总投资2860万元，污水处理费1.17元/立方米，管网维护12.1万元/公里年，特许经营期25年；2）子公司被确认为江苏省泗阳县城北污水处理厂三期扩建项目实施人，扩建工程污水处理总规模5万吨/日，总投资约5120万元，污水处理价格0.98元/吨；3）2016年公司业绩预告显示：实现归属于上市公司股东的净利润为11620～13869万元，同比增长55%～85%。对此，我们点评如下：
　　
投资要点：
　　
连续中标彰显拿单能力，订单充足保障内生高增长寿县安丰PPP项目内容是：新建近期日处理能力0.5万吨/日，远期日处理总规模1万吨/日，并配套建设总长约19.93km的市政污水管网及污水中途提升泵站一座，项目拟采用PPP模式运作，总投资2860万元，污水处理费1.17元/立方米，管网维护12.1万元/公里年，特许经营期25年；泗阳三期扩建项目内容是：扩建总处理规模为5万吨/日，其中一期2.5万吨/日，项目总投资5120万元，污水处理费0.98元/吨，并有上调的可能。

公司接连中标彰显出超强的拿单能力，在行业内的影响力逐步提升。

公司获取泗阳三期扩建项目，显示出客户对公司的认可。公司目前在手订单充足，截至2016年前三季度，公司新增工程类订单8.81亿元，期末在手未确认收入工程类订单11.73亿元，新增特许经营类项目6.07亿元，未完成投资金额5.10亿元，是运营期的订单4.16亿元的1.23倍。2016年公司业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润为11620～13869万元，同比增长55%～85%，符合市场预期。

同时我们认为公司在手订单充足，未来几年高增长能够持续。

不断拓展完善产业链，环境综合平台逐渐成型

公司是生活污水处理行业较早提供“一站式六维服务”的专业公司，综合优势明显。公司目前已经在全国11个省份运营80多座生活污水处理厂，污水处理能力约为300万吨/日，具有一定的市场影响力。

近几年公司也通过不断的资本运作来拓展产业链，2015年8月，公司收购麦王环境72.31%的股权切入工业废水领域、2015年10月收购挪威GEAS公司延伸膜处理技术产业链，2017年1月增资美国TREVI公司获取正渗透技术。同时公司研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管网事业部等一系列举措，巩固在“工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管网”等产业热点的布局，污水治理范围更广，产业链上下游不断拓展，环境综合平台逐渐成型。

股权激励和资金到位，公司发展驶入快车道
　　
1）2015年11月，公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划，限制性股票总量为1397万股，授予价格为13.86元/股，预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成，授予价格是11.04元/股；2）2016年10月21日公司推出股票期权激励计划：拟向125名激励对象授予1575万份股票期权，其中首次授予1393.5万份，股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数，2016～2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%，即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87亿元，3年复合增速35.60%。

我们认为，公司近两年连续推出股权激励，覆盖的员工较多，能够完善公司的激励机制，吸引和留住人才，有利于公司的长期发展，同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。

另外，公司非公开发行股票募集资金5亿元用于怀远、清溪、郎溪PPP项目建设，2016年4月已经完成，资金已经到位，项目推进有望加快，公司发展即将驶入快车道。

市值小具备安全边际，具备长期投资价值
　　
公司目前市值有68亿元，流通市值不到32亿元，市值较小。同时非公开发行价格20.46元，股票期权行权价24.10元，目前股价22.26元，具备一定的安全边际。我们认为公司：订单充足+资金到位+激励充分+安全边际高，具备长期投资价值。

盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。暂不考虑收购及股票期权的影响，我们预计公司2016～2018年EPS分别为0.38、0.50、0.65元，对应当前股价PE分别为60、45、34倍，维持“增持”评级。

风险提示：项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、收购不及预期的风险、宏观经济下行的风险。

（来源：中财网，作者：国海证券股份有限公司谭倩，上海供排水项目网戴晓红编辑，2017年2月27日）

「该帖子被 戴晓红 在 2017-2-27 17:04:29 编辑过」